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11月PMI數據出爐,經濟自主回升了嗎?
時間:2021-12-01

/方岑

 

20211130日,統計局發布11月官方PMI數據。數據顯示,11月官方制造業PMI50.1,比上月回升0.9個百分點,高于市場預期49.6。經歷9-10月的限產后,PMI數據重回擴張區間。非制造業商務活動指數為52.3%,比上月略低0.1個百分點。

 

PMI指數的回升基本依賴于生產指數的回升

結合構成PMI制造業指數的分項及其權重看,生產指數的拉動是2個百分點、供應商配送指數拉動為1.8個百分點,共同支撐PMI指數回到50以上的景氣區間。相較10月,生產指數環比提升3.6,拉動PMI制造業指數環比回升0.9,解釋了全部的PMI制造業數據回升。

 

從制造業PMI的其他項目來看,新訂單指數回升0.6個百分點,拉動制造業PMI指數回升0.18;原材料庫存指數上升0.7,對制造業PMI抬升0.07;供應商配送時間指數上行1.5,環比拖累PMI指數0.225。

 

PMI商務活動指數回落,服務業生產指數難繼續抬升

 

若刨除20201-3月的奇點,則PMI商務活動數據與服務業生產指數間有一定的相關聯性。伴隨新變種疫情奧密克戎的傳播,則后續服務業生產指數對經濟的拉動作用將或許仍然有限。

圖1.png

1疫情以來服務業生產指數與非制造業PMI的關系

 

本月建筑業指數雖高,但固定資產投資仍不樂觀

 

本月非制造業PMI中,建筑業PMI環比大幅回升2.2個百分點至59.1。但從歷史數據看,該數據與房地產新開工、施工、固定資產投資完成額之間的關系均不明顯。雖然建筑業PMI在年內都維持在較高水平,但房地產投資和基建投資顯然明顯走弱,因此其先行指示性較為有限。

 

11月中,觀察與固定資產投資更相關的高爐開工率數據和水泥行業數據可以看到,唐山高爐開工率均值從54下行至45,水泥庫容比回到高位,面臨后續去庫。11月鋼鐵行業PMI數據為36.6,較10月繼續下滑1.7。相關固定資產投資能否在11月企穩,仍然不樂觀。

圖2.png

2水泥庫容比與水泥價格

 

綜合來看,制造業PMI數據的企穩主要依賴于生產,而這與能耗雙控管控的逐步退出關系密切,同時亦受到上游保供壓力的提振,但其他項目未現亮點。非制造業PMI偏弱下,服務業生產仍維持弱勢。投資項下亮點仍未出現??傮w而言,當前PMI并不能指向經濟自主復蘇,明年穩增長壓力仍存。



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